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来源：华泰期货
作者： 高聪
市场分析
线上报价方面。
Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹42周报价涨至1090/1820；HPL -SPOT 10月上半月价格935/1435，10月下半月价格1235/2035；11月上半月价格1535/2535。HPL发布最新涨价函，10月15日之后运价涨至1200/2000。
MSC+Premier Alliance：MSC 10月上半月价格855/1415，10月下半月价格涨至1245/2065；ONE 10月上半月船期报价785/1235，10月下半月价格1305/2035；HMM上海-鹿特丹10月上半月船期报价968/1506，10月下半月价格1268/2106； YML 9/29-10/14报价825/1250。MSC发布10/15-10/31日涨价函 1320/2200。
Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹10月上半月船期报价1010/1620，10月下半月价格1310/2220；EMC 10月上半月船期价格介于1400-1610，10月下半月船期报价1355/2060；OOCL 10月上半月船期价格介于1400-1450美元/FEU，10月下半月第一周价格1300/2000。
静态供给：交付现状层面，截至2025年10月6日。2025年至今交付集装箱船舶206艘，合计交付运力164.94万TEU。12000-16999TEU船舶合计交付64艘，合计96.4万TEU；17000+TEU以上船舶交付9艘，合计194840TEU。
交付预期层面，12000-16999TEU船舶：2025年剩余月份预计交付22.8万TEU（15艘）（10月之后），2026年交付80.83万TEU（55艘），2027年交付97.81万TEU（66艘），2028年交付98.93万TEU（66艘）。
17000+TEU船舶： 2025年剩余月份预计交付7.64万TEU（4艘），2026年交付24万TEU（10艘），2027年交付79.37万TEU（37艘），2028年交付147.34万TEU（73艘），2029年交付119.45万TEU（59艘）。
总体来看，2025-2028年仍面临较大供应端压力，2027年、2028年以及2029年17000+TEU船舶年度交付量均超过35艘。
动态供给：中国-欧基港10月份剩余三周周均运力29.11万TEU，WEEK42/43/44周运力分别为24.6/30.32/32.42万TEU；11月份月度周均运力30.4万TEU，WEEK45/46/47/48/49周运力分别为30.29/27.75/30/30.13/33.8万TEU。12月份月度周均运力29.25万TEU，WEEK50/51/52/53周运力分别为28.75/30/28.89/29.32万TEU。
11月份共计3个空班和4个TBN（其中MSC/PA联盟3个空班）。12月份共计3个TBN。
10月合约：10月合约估值逐渐清晰，关注节后下半月实际揽货价格（10月后三周运力相对较高）。正常来讲，4月份以及10月份是一年中运价最低的两个月份，10月合约交割结算价格为10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算数平均值。 目前10月上半月运价中枢继续下移，已经降至1400美元/FEU左右（ONE线下10月1日-10月15日价格最新更新至810/1300，YML线下价格9/29-10/14报价最新更新至825/1250）。10月13日SCFIS预计在1000点附近，10月20日SCFIS预估和13日SCFIS差别不大（主要原因在于船舶的延误以及10月20日SCFIS包含一部分10月上半月船舶价格）。不确定性在于10月下半月涨价实际落地情况，HPL-SPOT价格挂出，下半月较上半月价格提高600美元/FEU；CMA10月下半月价格报出1310/2220，较上半月价格高出600美元/FEU，马士基WEEK42周报价涨至1800美元/FEU，MSC10月下半月涨价函挂出1320/2200，下半月船司尝试涨至1800-2200美元/FEU。乐观预估，若最后一周交割结算价格上涨500美元/FEU，则最终三期交割结算价格对应现货价格大致1400/1500/1900美元/FEU，折合SCFIS约1150-1200点（按照0.75系数）；若下半月挺价失败（比如价格最终沿用甚至再度小幅下调），最终交割结算价格或介于1000-1050点。
12月合约：11月合约涨价函预计近期推出，距离交割较远，12月合约交易更多关注节奏问题，11月份运力仍相对较高，聚焦11月份涨价实际落地情况。四季度西方节假日密集来袭，万圣节、“黑色星期五”、圣诞节等接踵而来，商家通常提前进行采购补库，导致运量维持在较高的水平，同时叠加该阶段船司需要为下一年长协谈判做准备，为了保证来年收入基本盘稳固，船司会通过供应端调节使得运价处于较高位置。目前风险在于此轮运价下行底部，同时当前美线需求偏弱，美国NRF预估10-12月份美国集装箱进口需求较2024年同期下行10-20%左右，需求偏弱的背景下，若四季度美线船舶调往欧线，或对欧线价格产生压力，持续跟踪。12月合约后面节奏首先交易涨价预期（10月中旬左右宣布11月份涨价函），然后再涨价函实际落地情况，之后再度交易涨价预期（11月中旬左右宣布12月份涨价函），最后交易涨价函实际落地情况直至交割。考虑到近期节奏变化频繁，投资者可轻仓尝试。目前11月份平均运力为30.4万TEU，仍处于相对高位。
地缘端：哈马斯与以色列在埃及沙姆沙伊赫市举行的新一轮加沙地带停火谈判7日继续。哈马斯方面提出两大要求，一是以色列永久结束对加沙地带的侵占，这一点必须得到国际保障；二是将释放以色列被扣押人员与以色列全面撤军的时间挂钩。埃及安全部门消息人士表示，当天谈判还讨论了加沙地带治理权移交议题。关于加沙地带未来治理，哈马斯拒绝任何外国军队部署到加沙地带，但欢迎阿拉伯国家与巴勒斯坦权力机构协调。哈马斯明确反对让英国前首相托尼·布莱尔按照美国所提“20点计划”负责监督加沙地带未来治理事务。关注最终双方谈判结果，若最终谈判顺利，并且苏伊士运河恢复通行，远东-欧洲航线运力将会大幅增加。
截至2025-10-08，集运指数欧线期货所有合约持仓64728.00 手，单日成交35056.00手。EC2602合约收盘价格1642.80，EC2604合约收盘价格1254.20，EC2606合约收盘价格1469.30，EC2608合约收盘价格1608.70，EC2510合约收盘价格1110.60，EC2512合约收盘价格1731.90。9月26日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格971美元/TEU， SCFI（上海-美西航线）价格1460美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格2385美元/FEU。10月6日公布的SCFIS（上海-欧洲）1046.50点。SCFIS（上海-美西）876.82点。
策略
单边：12合约震荡，10合约等待交割
套利：暂无
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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责任编辑：朱赫楠
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